Желтый металл на распутье: коррекция или продолжение роста?
После попытки пробить $4500 золото показало характерную для нынешнего рынка картину: уровень оно всё-таки взяло, но закрепиться выше не смогло. В четверг цена поднималась до $4511 за унцию, однако уже на следующий день сильная статистика по рынку труда США резко изменила настроение инвесторов. К концу недели золото вернулось к $4430, то есть фактически весь рывок выше $4500 был быстро отыгран.
На наш взгляд, это пока не разворот рынка, а предупреждение о том, что уровень $4500 оказался гораздо серьёзнее, чем могло показаться после первого пробоя. Покупатели смогли протолкнуть цену выше, но сил удержать её там не хватило. Рынок снова упёрся в старую проблему золота — процентные ставки в США.
Сильный отчёт по занятости оказался очень неудобным для золота. Американская экономика в августе создала 162 тысячи рабочих мест против ожидавшихся рынком более слабых показателей, а безработица осталась на уровне 4,1%. После публикации данных выросли доллар и доходности американских облигаций, а ожидания повышения ставки ФРС в сентябре снова усилились. Золото практически мгновенно отреагировало падением почти на $150 от внутридневного максимума.
Получается своеобразная борьба двух сил. С одной стороны, высокая ставка и сильный доллар давят на золото. С другой — огромный государственный долг США, неопределённость вокруг американской финансовой политики и продолжающееся увеличение золотых резервов центральными банками создают под рынком мощную фундаментальную поддержку.
И вот здесь мы бы не стали делать слишком медвежий вывод из пятничного падения. Центральные банки за последние четыре года покупали в среднем около 1000 тонн золота в год — примерно вдвое больше, чем в среднем за предыдущие десять лет. Причём почти девять из десяти участников последнего опроса World Gold Council ожидают дальнейшего увеличения мировых золотых резервов центральных банков.
Это принципиально меняет ситуацию. Раньше золото можно было достаточно просто объяснять через ФРС: ставка растёт — золото падает, ставка снижается — золото растёт. Сейчас эта схема работает гораздо хуже. Центральные банки постепенно превращают золото в стратегическую часть резервов. Причём речь идёт не о попытке заменить доллар за один день, а о постепенном снижении зависимости от исключительно долларовых активов.
Есть и ещё один интересный сигнал. На конец 2025 года стоимость официальных золотых резервов без учёта США уже немного превышала стоимость американских казначейских облигаций, находящихся на балансе иностранных официальных институтов. Это произошло не только из-за роста физических закупок золота, но сам факт показывает изменение структуры мировых резервов.
Поэтому сейчас мы не ждём ни нового вертикального взлёта, ни обвала. После неудачного закрепления выше $4500 золоту, скорее всего, потребуется время, чтобы переварить произошедшее. Следующие две недели будут особенно нервными: рынок будет постоянно пересчитывать вероятность решения ФРС в зависимости от инфляции и других экономических показателей. Аналитики, опрошенные Kitco, как раз разделились практически на три лагеря — одни ждут роста, другие дальнейшего снижения, третьи предполагают боковое движение.
Наш базовый сценарий — коррекционно-боковой рынок в ближайшие недели. Мы ориентируемся на область $4300–4500 за унцию. Пока золото находится внутри этого диапазона, никакой катастрофы для быков не происходит. Более того, после нескольких резких движений именно такая передышка рынку сейчас необходима.
Ключевая поддержка расположена в районе $4280–4300. Если она выдержит, у покупателей появится возможность снова атаковать $4500. А вот уверенное закрепление выше $4500 на дневных и недельных закрытиях станет уже гораздо более сильным сигналом. В таком случае следующими целями мы бы рассматривали $4600–4700, а затем $4800.
Но если золото провалится ниже $4280 и не сможет быстро вернуться обратно, ситуация изменится. Тогда вполне реален ход к $4200. Именно этот уровень сейчас выглядит следующей серьёзной зоной, где должны появиться покупатели.
При этом мы не забываем о главном: фундаментальный долгосрочный тренд остаётся восходящим. Даже аналитики, ожидающие дальнейшего снижения в ближайшие недели, признают, что среднесрочная картина для драгоценных металлов остаётся позитивной.
Для российского инвестора ситуация ещё интереснее из-за курса рубля. Сейчас мы вообще не стали бы делать прогноз по золоту в рублях только на основании движения котировок в Нью-Йорке. Здесь работают сразу два двигателя — цена унции и курс доллара.
Если золото будет болтаться около $4300–4500, а рубль при этом продолжит постепенно слабеть, российская цена металла вполне может оставаться высокой и даже расти. Поэтому мы ожидаем, что в ближайшей перспективе золото в России скорее перейдёт в собственный боковик, чем повторит американскую коррекцию один в один.
Наш ориентир на ближайшие недели — 12 700–13 000 рублей за грамм.
Если мировое золото снова пойдёт на штурм $4500 и выше, а рубль одновременно продолжит слабеть, выход российского золота выше 13 000 рублей станет вполне реалистичным.
Поэтому наш прогноз сейчас такой: $4300–4500 по мировому золоту и 12 700–13 000 рублей за грамм в России — основной сценарий на ближайший период. Выход выше $4500 откроет дорогу к следующей волне роста, а уход ниже $4280 увеличит вероятность коррекции к $4200. Но пока золото держится значительно выше $4000, мы бы рассматривали снижение прежде всего как коррекцию внутри большого бычьего тренда, а не как начало медвежьего рынка.
Иными словами, золото сделало то, что рынок от него сейчас и требует: показало, что $4500 достижимы. Но с первого раза дверь не открылась. Теперь вопрос в том, сколько топлива осталось у покупателей. Судя по продолжающимся покупкам центральных банков, фундаментального топлива достаточно. А вот ближайшие недели будут зависеть уже от ФРС, инфляции и доллара. Поэтому сейчас мы скорее ждём спокойного накопления сил в диапазоне, чем новой ракеты вверх.
